Механизм управления рисками на основе европейской модели финансового рычага


Данная модель оперирует показателями рентабельности, и ее содержанием является оценивание условий, обеспечивающих рост доходности собственного капитала, возникающего при привлечении предпринимателем заемных средств с фиксированным процентом.

Итоговая зависимость, отражающая рентабельность собственного капитала ROE через рентабельность активов ROА с учетом налогового фактора (1- Т) и действия финансового рычага (ЭФР): ROE = (1- Т) ROА + ЭФР

Рентабельность ROА (экономическая рентабельность) характеризует отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к средней стоимости вложенных средств (активов): ROА = ПРр/А

Налогообложение прибыли (1- Т) приводит к снижению доходности собственного капитала ROE по сравнению с экономической рентабельностью ROА.

Мерой финансового риска в рассматриваемой модели является эффект финансового рычага (ЭФР), характеризующий прирост рентабельности собственного капитала ROE по отношению к рентабельности активов ROА за счет привлечения заемных средств.

Количественно ЭФР определяется зависимостью

ЭФР= (1 - Т)( ROA - i)*((4 раздел + 5 раздел)/3 раздел)

Где i - средняя заемная ставка процента по заемному капиталу, которая включает не только процент, но и все финансовые издержки ( затраты на страхование заемных средств, страховые проценты и т.п.), отнесенные к сумме заемных средств;

((4 раздел + 5 раздел)/3 раздел)- соответственно заемный и собственный капитал (средства)

Показатель рентабельности собственного капитала равен

ROE = (1 - Т) ROА + ((1 - Т)( ROA - i ) ((4 раздел + 5 раздел)/3 раздел))

Достигнутую величину рентабельности ROE следует сравнивать со стоимостью капитала на рыке, т.е. с тем процентом, который может быть получен предпринимателем, например от вложения в акции, в облигации другого предприятия. Если рентабельность собственного капитала ниже цены капитала на рыке, те следует предпринять компенсационные меры по увеличению финансового рычага. В противном случае следует задуматься о том, стоит ли вообще продолжать производство в том виде, в котором оно ведется в настоящий момент. Возможно, надо переходить на новую продукцию, или провести мероприятия по снижению издержек, или просто продать предприятие.

Рассмотрим более детально первое направление - компенсацию снижения доходности собственного капитала за счет увеличения силы воздействия финансового рычага.

Составляющими эффекта финансового рычага являются:

· налоговый корректор (1 - Т);

· дифференциал финансового рычага ( ROA - i );

· плечо финансового рычага ((4 раздел + 5 раздел)/3 раздел)), которые характеризуют возможности управления финансовым риском.

1. Налоговый корректор (1 - Т) снижает результативность воздействия финансового рычага на доходность собственного капитала.

Величина корректора практически не зависит от деятельности предприятия и характеризует влияние налогового риска на финансовые потери. Эти потери могут быть вызваны введением дополнительных видов налогов, увеличением налоговых ставок, отменой налоговых льгот, изменением порядка и сроков уплаты налогов.

Перейти на страницу: 1 2 3 4