Развитие российского срочного рынка в 2008-2011 гг.


Рис.2.3 Объемы торгов опционами, млрд. руб.

Объем торгов опционами уменьшился на 71% по сравнению с предыдущим годом, доля опционных контрактов в суммарном обороте торгов биржевыми деривативами сократилась до 3% с 12% в 2008 году. Как и на рынке фьючерсов, самыми ликвидными опционами были контракты на индекс РТС, существенно активизировались операции по валютным опционам (на курс доллара США к рублю).

Таким образом, итоги развития российского рынка производных финансовых инструментов в 2009 г. были неоднозначными. С одной стороны, постепенно восстанавливались резко сократившиеся во второй половине 2008 г. обороты торгов биржевыми деривативами. Важным позитивным событием стало принятие в конце 2009 г. поправок в налоговое законодательство, регулирующих налогообложение срочных сделок. С другой стороны, усилились диспропорции развития отдельных сегментов рынка, обусловленные низкой диверсификацией по инструментам и преобладанием в операциях краткосрочных сделок. Российский срочный биржевой рынок по-прежнему не в полной мере выполнял основную функцию хеджирования рисков - на нем преобладали спекулятивные сделки, количество хеджеров было незначительным.

В первом полугодии 2010 г. на рынке производных финансовых инструментов объем биржевых сделок с фьючерсами и опционами увеличивался быстрыми темпами. При этом суммарный объем открытых позиций по биржевым контрактам оставался примерно на уровне 2009 г., не восстановившись после резкого снижения в период кризиса.

На срочном биржевом рынке сохранялись диспропорции развития отдельных сегментов, связанные с низкой диверсификацией по инструментам и преобладанием в операциях краткосрочных сделок.

Средний дневной объем торгов срочными контрактами на российских биржах в первом полугодии 2010 г. существенно возрос и составил 114,1 млрд. руб. (45,7 и 72,2 млрд. руб. в первом и втором полугодиях 2009 г. соответственно). Средний за полугодие объем открытых позиций по фьючерсам и опционам на основных российских биржах (РТС, ФБ ММВБ, ММВБ) незначительно уменьшился. Такая динамика показателей в рассматриваемый период может свидетельствовать об активизации краткосрочных спекулятивных операций.

Анализ структуры торгов фьючерсами по срочности отражает доминирование на срочном биржевом рынке краткосрочных контрактов.

В первом полугодии 2010 г. подавляющее количество сделок заключалось с фьючерсными контрактами со сроком исполнения до 3 месяцев (92%, как и в 2009 г.). За счет сокращения доли контрактов со сроком исполнения свыше 6 месяцев (с 2% в 2009 г. до 0,4% в первом полугодии 2010 г.) не значительно увеличилась доля контрактов со сроками исполнения от 3 до 6 месяцев (с 6 до 7% соответственно).

Наиболее значительно в анализируемый период возросли объемы операций в сегменте фондовых фьючерсов (84% суммарного объема биржевых торгов деривативами), что было обусловлено рядом причин.

Во-первых, из-за значительных колебаний котировок акций российских эмитентов в рассматриваемый период увеличилась привлекательность операций с фондовыми контрактами.

Во-вторых, был существенно упрощен механизм налогообложения доходов физических лиц по биржевым операциям с акциями и деривативами на акции и фондовые индексы. Введенные налоговые льготы при совершении срочных операций способствовали привлечению на фондовый сегмент срочного биржевого рынка новых участников из числа частных инвесторов. Последние, по экспертным оценкам, составляют более 50% всех контрагентов срочного рынка.

В-третьих, повышению ликвидности фондового сегмента срочного биржевого рынка способствовало введение на основных российских биржах новой технологии расчетов при исполнении поставочных контрактов на акции.

На рынке опционов в рассматриваемый период активность торгов существенно увеличилась, однако в отличие от рынка фьючерсов по-прежнему не превышала докризисного уровня. Дальнейшее развитие рынка опционов сдерживалось из-за почти полного отсутствия иностранных инвесторов и очень ограниченного присутствия крупных российских инвестиционных компаний и банков среди его участников.

Доля опционов в суммарном объеме торгов биржевыми деривативами в первом полугодии 2010 г. составила 3,5% (во втором полугодии 2009 г. - 3,7%). Как и на рынке фьючерсов, на рынке опционов доминировали контракты на фондовые активы, самыми ликвидными из которых в первом полугодии 2010 г. были опционы на фьючерсные контракты на индекс РТС (378,0 млрд. руб.) и на акции ОАО "Газпром" и Сбербанка России ОАО (31,4 и 23,2 млрд. руб. соответственно). Динамика объемов операций на рынках опционов и фьючерсов в рассматриваемый период была сходной, так как опционные контракты, как правило, используются при создании совместных торговых стратегий с фьючерсными контрактами на один базовый актив.

Перейти на страницу: 1 2 3 4 5